Dolarización
Por:
De la Rosa Adolfo
Herrera José David
Resumen
En la actualidad la dolarización ha adquirido una notable transcendencia en el proceso económico de algunos países latinoamericanos debido a la falta de credibilidad de sus monedas. Esta dolarización se ha dado informalmente en una cuantía importante en varios países, llegando a una dolarización de derecho (Ecuador) o estar en debate publico su realización (Argentina).
Por consiguiente el objetivo de este trabajo es fijar un marco teórico que contemple un concepto, orígenes y tipos de dolarización concluyendo con una descripción de las ventajas y desventajas de una dolarización legal, habiendo recorrido un camino desde una dolarización informal a una oficial.
Introducción
La dolarización ocurre cuando los residentes de un país usan extensamente el dólar de los Estados Unidos (moneda extranjera) junto a la moneda local o en vez de está. La realidad en Argentina nos habla a las claras de una dolarización de hecho aunque no de derecho, ya que la gran mayoría de los agentes económicos tienen incorporado al dólar como instrumento para el análisis de las variables económicas en las actividades que estos agentes realizan.
Concepto y origen de la dolarización
Un concepto más amplio de dolarización es aquel que se refiere a un proceso donde la moneda extranjera reemplaza al dinero doméstico en cualquiera de sus tres funciones (reserva de valor, unidad de cuenta, medio de pago).
Se habla de dolarización extraoficial cuando los agentes económicos mantienen depósitos bancarios o billetes en moneda extranjera. La dolarización es oficial cuando un gobierno adopta la moneda extranjera como la de curso legal exclusivo o predominante.
Orígenes de la dolarización
1.- Del lado de la oferta: Significa la decisión autónoma y soberana de una
nación que resuelve utilizar como moneda genuina el dólar.
2.- Del lado de la demanda: Es consecuencia de las decisiones de cartera de los
agentes que pasan a utilizar el dólar como moneda.
Cuando la dolarización es un proceso derivado de las decisiones de los agentes,
es muy difícil pensar en su reversión.
- Por el lado de la demanda se pueden distinguir dos procesos:
- - La sustitución de moneda: Motivos de transacción, la divisa es utilizada como medio de pago.
- La sustitución de activos: Pesos por dólares para reserva de valor por consideraciones de riesgo y rentabilidad, donde activos denominados en moneda extranjera integran los portafolios de inversiones de los agentes.
Tipos de dolarización
Dolarización Informal: Es un proceso espontáneo de los agentes económicos, que se refugian en una moneda fuerte(U$$) , aunque ésta no sea de curso legal y obligatorio.
Etapas de la dolarización informal:
- Sustitución de activos: Bonos y depósitos en pesos por los denominados en dólares.
- Sustitución monetaria: Los agentes adquieren medios de pago en moneda extranjera, billetes dólares o cuentas bancarias en dólares.
- Sustitución de unidad de valor: Cuando muchos productos y servicios se cotizan en moneda extranjera.
En Argentina se ha dado en gran medida el proceso de sustitución de activos, sobre todo en el marco de los depósitos bancarios donde a septiembre del 2001, del total de depósitos, el 70 % aproximadamente de ellos eran en dólares estadounidenses. (2)
Una vez que una economía se ha dolarizado informalmente de manera importante, las alternativas van por un camino estrecho hacia la dolarización plena, porque para reestablecer la credibilidad en un sistema monetario discrecional es poco probable y requiere consistencia, disciplina y es generalmente a largo plazo.
Dolarización Oficial: Implica una sustitución del 100% de la moneda local por la extranjera, lo que significaría que los precios, los salarios y los contratos se deberían fijar en dólares.
Principios sobre los que descansa la dolarización oficial:
- La moneda única es el dólar y desaparece la moneda local.
- La oferta monetaria pasa a estar denominada en dólares y su variación depende del saldo de la Balanza de Pagos y del monto inicial con que se cuente de Reservas Internacionales.
- Hay libre movilidad de capitales.
- Reestructuración del Banco Central. Elimina al banco central como organismo que emite dinero, ya que transfiere esta propiedad a otro organismo(Reserva federal de los Estados Unidos).
Permite a los bancos emitir billetes(papel moneda), pero el uso de estos por parte del publico no podrá ser forzada; como la emisión de cheques de viajeros por parte de un banco, el publico tendrá la posibilidad de aceptarlo o no aceptarlo.
Proceso de dolarización oficial
- El principal elemento a tener en cuenta es el tipo de cambio al cual se convertirá la moneda local, para ello se deben tener presente el monto de moneda en circulación en poder del público, más las reservas de los bancos en el Banco Central, más los depósitos en moneda local en relación con el monto de reservas internacionales de la Autoridad monetaria y de ese modo establecer el tipo de cambio para la dolarización oficial. Si hay dudas sobre la tasa apropiada, es mejor equivocarse del lado de una ligera subvaluación (fijar un tipo de cambio por arriba del de equilibrio) en vez de una sobrevaluación (tipo de cambio fijado por debajo del de equilibrio), pues si hay una existencia limitada de dólares en las reservas internacionales, una sobrevaluación implicaría un faltante para sustituir todo el circulante de moneda domestica, mas las reservas de los bancos en el banco central, mas los depósitos en moneda local.
- Luego se debe establecer la conversión de todos los activos y pasivos a la tasa fijada.
Establecer una plazo para la circulación conjunta de la moneda local con la extranjera hasta su eliminación total.
- El Banco Central cesará en sus función de hacer política monetaria.
Una opción para que los países que dolaricen no pierdan señoreaje se encuentra en una propuesta del profesor Robert Barro: "Que la Reserva federal de los Estados Unidos acepte "X" $ argentinos al tipo de cambio establecido para la dolarización oficial como pago de "X" U$S recién emitidos; los pesos argentinos permanecen como colateral y son redimibles a la par si Argentina abandona el patrón dólar".
Consecuencias de dolarizar
Consecuencia de la dolarización informal:
- Hace que la demanda de dinero sea inestable, ello dificulta las posibilidades de la autoridad monetaria para estabilizar la economía y controlar la inflación.
La dolarización informal genera presiones sobre el tipo de cambio, al aumentar la demanda de moneda extranjera.
- Deterioro del poder adquisitivo de los ingresos denominados en moneda local.
- Distorsión en las tasas de interés. Estas se vuelven especialmente altas debido a que la autoridad monetaria las incrementa a fin de estimular en la población el ahorro en moneda local.
[an error occurred while processing this directive]Se deteriora rápidamente el sector financiero, por las altas tasas de interés y la depreciación constante de la moneda local que conduce a casos de iliquidez e insolvencia.
El fisco reduce la posibilidad de generar ingreso por señoreaje y dificulta el cobro del impuesto inflacionario, debido a que la emisión monetaria destinada a cubrir el déficit fiscal es utilizada por los agentes para presionar sobre la demanda de divisas.
Consecuencias inmediatas de la dolarización oficial:
- Supone la recuperación casi inmediata de la credibilidad.
- Obliga a los gobernantes a disciplinarse.
- Revela los problemas estructurales de la economía, con lo que promueve el cambio de las estructuras sociales.
CONCLUSIÓN
Argentina hoy vive momentos donde decidir sobre una alternativa concreta es impostergable, el proceso de dólarizar oficialmente la economía es uno de ellos, entendiendo sin abrir un juicio de valor que este proceso sería ventajoso toda vez que él calmaría las expectativas inflacionarias al atarnos a la inflación estadounidense, generaría previsión hacia futuro, fomentaría la generación de inversiones promoviendo el crecimiento; y lo que es más importante, impondría una rigurosa disciplina monetaria a los gobiernos ya que no contarían con la emisión monetaria para resguardar los desfasajes de los presupuestos públicos. Además al medir todas las variables económicas en una moneda fuerte, creíble y previsible sacaría a la luz los graves problemas estructurales sobre la economía, lo cual abriría debates necesarios para producir las transformaciones sociales, económicas y políticas necesarias.
Además en países en vía de desarrollo como Argentina se suele fijar un ancla nominal como el tipo de cambio(fijar un precio en pesos por cada dólar), tal que si es creíble sirve para detener las expectativas inflacionarias y controlar la inflación al fijarse la inflación de los bienes comercializables; pero cuando es necesario salir de este régimen de tipo de cambio fijo suele ser muy traumático ya que por ejemplo el gobierno, las familias y las empresas suelen endeudarse en dólares mientras que sus ingresos son en pesos, provocando la perdida de muchos prestamos y causando caídas de bancos; aumenta la tasa de interés; aumenta la inflación esperada y observada por desconfianza a la autoridad monetaria por no controlar el tipo de cambio. Dolarizando se lograría el objetivo de detener las expectativas inflacionarias y lograr estabilidad de precios (claro esta que si hay estabilidad en Estados Unidos) evitando los problemas de la vulnerabilidad de la economía ante ataques especulativos y de la crisis que provoca salir de un tipo de cambio fijo.
Además si se produce una dolarización total de la economía se obtiene(bajo ciertas condiciones) una caída en el riesgo país y se reduce la tasa de interés local en dólares.
Como desventaja tenemos el hecho de perder los servicios de un prestamista de ultima instancia ejercida por el banco central. Es así que el banco central no podrá prestar al sistema financiero cuando este no puede conseguir fondos de otras fuentes y corre riesgos de quebrar masivamente. Bajo estas circunstancia el sistema financiero debería reconocer las perdidas y los depositantes por ejemplo sufrir una quita. Lo más preocupante es que en el camino se puede romper la cadena de pagos produciendo un colapso productivo.
Además los países que dolarizaran formalmente perderían la capacidad de usar política monetaria en forma independiente y, en particular, durante una recesión los precios y salarios deberían descender, lo que es mas costoso que una devaluación.
No elimina el riesgo macroeconómico, sigue existiendo probabilidades de default.
Otra dificultad esta relacionada con lo que Irving Fisher llamo "Debt Deflation". Si suponemos precios y salarios flexibles a la baja y prestamos que se otorgan a una tasa de interés nominal fija, que ante una deflación produce una tasa de interés real alta lo que contribuye profundizar con una recesión.
Otra desventaja a futuro sería que las sucesivas depreciaciones de las monedas extranjeras hacia el dólar (real, peso chileno, euro, etc.), implicarían desventajas competitivas de los bienes transables Argentinos con respecto a los de estos países en el comercio internacional(si las monedas extranjeras se apreciaran daría lugar a ventajas competitivas).
Referencias
- Calvo, Guillermo A.,(2000). "Política económica en aguas borrascosas: vulnerabilidad financiera en economías emergentes". Discurso pronunciado en el acto de recepción del premio de economía rey Juan Carlos, instituido por la fundación José Celma Prieto. Madrid, España, 26 de octubre de 2000.
- Druck, Pablo; Morón, Eduardo; Stein, Ernesto, (2001). "The twin risks in the dollarization debate: country and devaluation risks". www.cema.edu.ar/publicaciones/doc_trabajo.html. 9 de febrero de 2001.
- Hanke, Steve H. and Kurt, Shurer, (2001). "How dollarize in Argentina Now". Paper N°11231. 20 de dicimbre de 2001 actualizado 2 de junio de 2002.
- Mishkin, Frederic S. "International experiences with different monetary policy regimes" –
- Silva Ortega, Sandra P. "La Dolarización". Escuela de Negocios Internacionales. Kream_n_fudge@hotmail.com.
Febrero de 1999 – Working paper Nº 6965.
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