Aumento del Desempleo en Estados Unidos y su Impacto en Países Emergentes

Escribe Guillermina Simonetta
Analista seniors Ruarte´s Reports - Especialista en bonos latinoamericanos.
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El viernes 4 de Agosto, el comunicado del Departamento de Trabajo en Estados Unidos dio a conocer las últimas cifras de creación de empleos, de 113,000 nuevos puestos, subiendo la tasa de desempleo abierto a un nivel de 4.8% de la población económicamente activa en un contexto de salarios en aumento. Esta suba en dos décimas de uno de los principales barómetros de la economía, con menor generación de puestos de trabajo no agrícolas, permanece adicionando evidencia a las señales de moderación en el ritmo de crecimiento de la economía norteamericana y presiones de inflación, dos fuerzas en conflicto que serán determinantes esta semana para la decisión de política monetaria que tome la Reserva Federal en su reunión. La FED ha venido incrementando en forma consecutiva 17 veces la tasa de referencia desde el nivel mínimo de 1% a mediados del 2004, en 25 puntos base cada vez, y estas actuales señales de debilidad en el ritmo de crecimiento de la economía refuerzan la posibilidad de estar cercanos al menos a una pausa en este proceso de incremento de tasas. En este sentido, los datos de este viernes tuvieron un claro impacto en los mercados financieros, impulsando en la apertura de operaciones una profundización de la dirección bajista en los rendimientos de los bonos a mayor plazo de vencimiento, dejando un nuevo mínimo en la trayectoria bajista de las últimas semanas de 4.88% en la tasa de títulos a 10 años, desde el último máximo de 5.25% y su correlato en subas de precios en bonos emergentes...

Si observamos la evolución de precios de uno de los principales bonos de deuda soberana de países emergentes como lo es el Bono Global 2040 de Brasil, que se toma como referencia en el plano regional, notamos que los impactos de la trayectoria en la tasa norteamericana no han sido siempre en la misma dirección en el corto plazo, siendo que desde los máximos históricos de precios de este activo, alcanzados a fines de Febrero de este año, la fase correctiva que llevó la valuación de 133.75 dólares a los mínimos de 120.70 registrados semanas atrás, estuvo acompañada inicialmente de presiones en la parte larga de la curva de rendimientos en Estados Unidos, curva que se obtiene de unir los rendimientos de los bonos del Tesoro en función de su plazo de vencimiento (o su duración). Pero también, la volatilidad que implicó la fase de cambio de tendencia en tasas, dejó pronunciaciones bajista en precios de este bono de Brasil con bajas de tasa, es decir, un efecto flight to quality, que posteriormente fue dando lugar a esta fase actual, donde la suba de precios de bonos emergentes se ve reforzada por el accionar de las tasas de los bonos de vencimiento más largo en Estados Unidos, como serian estos referentes a 10 años, o incluso los de 30 años. Ese mercado ha mostrado un fiel reflejo de la psicología, siendo que esta trayectoria bajista en la tasa de títulos a 10 años, se inició en un contexto donde la mayoría de los inversionistas estaban negativos para el bono, (aproximadamente en un 90/95%) y sólo una escasa minoría apostaba a la suba de precios, teniendo como justificativo las presiones inflacionarias adicionales que podían derivarse del aumento de precios de materias primas básicas, especialmente las energéticas y paulatinamente, el consenso ha cambiado, tras la recuperación de precios, dejando actualmente a gran parte del mercado esperando para esta semana que la FED mantenga su tasa de referencial sin una suba adicional.

Para el corto plazo, la evolución técnica tanto de la principal tasa de interés de largo plazo norteamericana como del bono tomado como referencia para emergentes, nos deja la posibilidad de enfrentar una toma de ganancia y por ende reducciones en el precio de estos activos de renta fija esta semana, y posteriormente tener una nueva oportunidad de compra. Desde nuestros reportes técnicos venimos notando en este bono soberano de Brasil, que los puntos de inflexión más importante de precios en la gráfica de mediano plazo, han estado marcados por señales técnicas de importancia, teniendo en los máximos históricos últimos la formación de una llave de reversión bajista semanal que antecedió todo el proceso correctivo de marzo a junio y semanas atrás notamos exactamente la misma formación de cambio de tendencia, esta vez a la suba desde 121 dólares de cotización del bono, señales que nos llevaron a esperar un proceso de recuperación que se gestó en línea con lo esperado, dejando actualmente a estos títulos en una zona de resistencia intermedia, entre 129/129.5 dólares, la cual será necesaria que sea superada posteriormente para confirmar que evidenciamos en esos mínimos un punto de inflexión mayor en precios y para confirmar que paulatinamente esta tendencia alcista de las últimas semanas nos depositará aproximadamente en el primer trimestre del 2007 en nuevos máximos históricos de precios de estos bonos, buscando la parte superior de una figura en cuña o triángulo diagonal en nuestro esquema de análisis.

En lo inmediato mientras el área de máximos de este viernes sea respetada como resistencia, podremos observar un descenso de precios hacia el rango de soportes de 127/126.50 idealmente o incluso 125.50, y desde estas instancias retomar luego un movimiento de avance mayor... en este sentido, es probable que el ruido de las decisiones de la Reserva Federal y el comunicado que la acompañe impulsen la tasa a un rebote parcial y con ello, se geste la toma de ganancia esperada en estos bonos de referencia... veamos..